⚠️ 회계연도 주의: IREN은 호주 법인 출신으로 회계연도가 7월~다음해 6월입니다. 즉 FY26 = 2025.7~2026.6이며 본 리포트의 Q1 FY26은 2025.7~9월, Q2 FY26은 2025.10~12월, Q3 FY26은 2026.1~3월(오늘 발표)입니다. ARR=Annualized Run-Rate Revenue (현재 가동 기준 연간 환산 매출). EH/s=비트코인 마이닝 해시레이트(엑사해시/초). Hardware Profit=매출에서 전기료만 차감한 기여이익(IREN 고유 KPI). Horizon 1-4=Microsoft 전용 200MW 액체냉각 데이터센터.
* 2025.05 $6.01 저점 → 2025.11 Microsoft $9.7B 메가딜 발표 후 폭등 → 2026.01 $76.87 역대 최고가. 이후 자금조달(전환사채·ATM) 희석 우려로 -50%+ 조정 → Mirantis 인수(2026.05.05) +10.6% 반등. 1년 +900% 상승.
| 시기 | 주가(근사) | 이벤트 |
|---|---|---|
| 2018 | — | Iris Energy 호주 시드니 설립 (Daniel·Will Roberts 형제, Macquarie 출신) |
| 2021.11 | $28 | NASDAQ IPO ($28/share, 약 $232M 조달) |
| 2022.07 | $5 | Crypto winter 직격 — 비트코인 폭락, 채권 디폴트 위기 (2022.11 Marshall Pollard 채권 손실) |
| 2023.06 | $5 | 채권 정리 + Childress(TX) 마이닝 사이트 본격 가동, 4.5 EH/s 도달 |
| 2024.02 | $8 | Iris Energy → IREN 사명 변경, AI Cloud 진입 시작 (NVIDIA H100 248개) |
| 2024.09 | $8 | NVIDIA H200 1,080개 추가 — AI Cloud 본격 확장 ($43.9M) |
| 2025.05 | $6.01 | 52주 저점 — 비트코인 반감기 후 Hashprice 압박, AI Cloud 매출 미미 ($2.2M/월) |
| 2025.06 | $11 | Bitcoin 마이닝 50 EH/s 도달, 사실상 마이닝 확장 일시 중단 — AI/HPC 전환 선언 |
| 2025.08 | $15 | FY25 결산 — 매출 $501M (+168%), 첫 흑자 $86.9M, AI Cloud 본격화 신호 |
| 2025.11.06 | $45 | Q1 FY26: 매출 $240M (+355% YoY), 첫 record 흑자 $384.6M |
| 2025.11 | $60 | Microsoft $9.7B 메가딜 발표 — 5년 200MW Horizon 1-4 사이트 |
| 2026.01 | $76.87 | 52주 고가 갱신 — 분석가 PT 일제 상향 ($80~85) |
| 2026.02.05 | $50 | Q2 FY26: 매출 $184.7M, 순손실 -$155.4M (전환사채 평가손실), -11.5% 급락 |
| 2026.02 | $48 | Oklahoma 1.6GW 신규 데이터센터 부지 확보 — 총 4.5GW+ |
| 2026.03 | $55 | NVIDIA B300 GPU 50,000+ 추가 발주 — 총 150K GPU 목표 ($3.7B+ ARR) |
| 2026.04 | $54 | ATM equity 프로그램 $6B (희석 우려) vs CapEx 자금 양면 평가 |
| 2026.05.01 | $49 | Sweetwater 1 (1.4GW Texas) 가동 개시 — 미국 최대 단일 데이터센터급 |
| 2026.05.05 | $60.18 | Mirantis 인수 발표 ($625M 전액주식, +10.6%) — Kubernetes/AI 오케스트레이션 SW 추가 |
| 2026.05.07 | 발표 대기 | Q3 FY26 실적 발표 예정 (오늘 미국 EST 오후 5시) — 컨센 매출 $213M (+44% YoY) |
* FY22~FY24 분기 데이터는 결산자료·월간 업데이트 역산 추정 포함. AI Cloud Services는 2024.04 시작 — Q3 FY24부터 매출 기여. Q1 FY26($240M)에서 Bitcoin Mining 매출이 비트코인 가격 강세로 급증했고, Q2 FY26은 GPU 전환에 따른 일부 채굴 용량 재배치 영향. AI Cloud는 Microsoft 계약 효과로 2H FY26부터 폭증할 것으로 가이드.
| 세그먼트 | 대표 제품/서비스 | 주요 고객 | Q2 FY26 매출 비중 | YoY 성장 |
|---|---|---|---|---|
| AI Cloud Services | NVIDIA H100/H200/B200/B300 GPU 베어메탈, Mirantis Kubernetes | Microsoft, Together AI, Fluidstack, Fireworks AI, Poolside | ~5% | +200%+ |
| Bitcoin Mining | 50 EH/s 자체 ASIC 마이닝 (Bitmain S21 XP/T21) | Bitcoin network (block rewards) | ~95% | +55% |
* Q1~Q2 FY26은 Bitcoin Mining이 여전히 매출 95%를 차지하지만 Q3 FY26부터 AI Cloud 비중 본격 상승 시작(Microsoft 계약 첫 ramp 2H FY26 시작). FY27 말 AI Cloud가 매출의 70%+를 차지할 것으로 가이드. Microsoft 계약 ARR $1.9B만으로 현재 분기 매출의 2배 이상.
| 회계연도 | 매출 | YoY | Adj. EBITDA | EBITDA% | 순이익 | 주요 이벤트 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY22 | $59M | — | $11M | 19% | -$33M | NASDAQ IPO, Childress 1단계 |
| FY23 | $75M | +27% | -$30M | -40% | -$172M | Crypto winter, 채권 디폴트 |
| FY24 | $187M | +149% | $54.4M | 29% | -$28.9M | 50 EH/s 진입, 사명 변경 |
| FY25 | $501M | +168% | $269.7M | 54% | $86.9M | 첫 흑자, AI Cloud 진입 |
| FY26 H1 | $425M | +148% | $167M | 39% | +$229M | Microsoft $9.7B, Mirantis 인수 |
| 분기 | 매출 | YoY | QoQ | Bitcoin Mining | AI Cloud | Adj. EBITDA | EBITDA% |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 FY24 (23.7~9) | $11M | — | — | $11M | $0M | -$5M | -45% |
| Q2 FY24 (23.10~12) | $31M | — | +182% | $31M | $0.1M | $2M | 6% |
| Q3 FY24 (24.1~3) | $54M | — | +74% | $53M | $1M | $15M | 28% |
| Q4 FY24 (24.4~6) | $57M | — | +5% | $54M | $2.5M | $12.2M | 21% |
| Q1 FY25 (24.7~9) | $52.8M | +380% | -7% | $49.6M | $3.2M | $2.5M | 5% |
| Q2 FY25 (24.10~12) | $119.6M | +286% | +126% | $113.5M | $2.6M | $62.4M | 52% |
| Q3 FY25 (25.1~3) | $148.1M | +174% | +24% | $141.2M | $3.6M | $83.3M | 56% |
| Q4 FY25 (25.4~6) | $187.3M | +229% | +26% | $184.1M | $3.2M | $121.9M | 65% |
| Q1 FY26 (25.7~9) | $240.3M | +355% | +28% | $232.9M | $7.4M | $91.7M | 38% |
| Q2 FY26 (25.10~12) | $184.7M | +54% | -23% | $175M | $9.6M | $75.3M | 41% |
| Q3 FY26 (26.1~3) | 발표 대기 | 컨센 +44% | — | — | — | — | — |
* Q1 FY26 매출 $240.3M는 비트코인 가격 강세 + 마이닝 확장 효과. Q2 FY26 -23% QoQ는 BC 마이너 일부 재배치(GPU 전환 준비) + 비트코인 가격 변동 영향. AI Cloud는 Q1→Q2 +30% QoQ 성장이지만 절대 규모 작아 전체에 미치는 영향 제한적. 2H FY26부터 Microsoft 계약 첫 매출 인식 시작.
| 분기 | AI Cloud Services | Bitcoin Mining | Total | ||
|---|---|---|---|---|---|
| $M | % | $M | % | ||
| Q1 FY24 | $0.0 | 0.0% | $11 | 100% | $11 |
| Q2 FY24 | $0.1 | 0.3% | $31 | 99.7% | $31 |
| Q3 FY24 | $1.0 | 1.9% | $53 | 98.1% | $54 |
| Q4 FY24 | $2.5 | 4.4% | $54 | 95.6% | $57 |
| Q1 FY25 | $3.2 | 6.1% | $49.6 | 93.9% | $52.8 |
| Q2 FY25 | $2.6 | 2.2% | $113.5 | 94.9% | $119.6 |
| Q3 FY25 | $3.6 | 2.4% | $141.2 | 95.3% | $148.1 |
| Q4 FY25 | $3.2 | 1.7% | $184.1 | 98.3% | $187.3 |
| Q1 FY26 | $7.4 | 3.1% | $232.9 | 96.9% | $240.3 |
| Q2 FY26 | $9.6 | 5.2% | $175.0 | 94.8% | $184.7 |
* AI Cloud는 Q4 FY24 4.4% 정점 후 비트코인 매출 폭증으로 비중 일시 하락(2.2~6%) → Q2 FY26 5.2%로 재상승. 중요: Microsoft 계약 ARR $1.9B만 풀가동되면 분기당 $475M 추가 — 즉 단일 계약만으로 현재 전체 매출의 2배 이상이 AI Cloud에서 나올 예정. AI Cloud 비중 5% → 2H FY27 70%+ 시나리오는 IREN 평가가치의 핵심.
| 항목 (USD) | FY23 | FY24 | FY25 | Q1 FY26 | Q2 FY26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | $75M | $187M | $501M | $240.3M | $184.7M |
| Adj. EBITDA | -$30M | $54.4M | $269.7M | $91.7M | $75.3M |
| EBITDA | -$160M | $19.3M | $278M | $662.7M | -$243.9M |
| 순이익 | -$172M | -$28.9M | $86.9M | $384.6M | -$155.4M |
| EPS (희석) | -$2.81 | -$0.21 | $0.41 | $1.34 | -$0.52 |
| 현금+단기투자 | $11M | $405M | $424M | ~$2.5B | $3,261M |
| 전환사채/장기부채 | $110M | $417M | $497M | ~$2.7B | ~$5.0B |
| 총자산 | $520M | $910M | $1.5B | ~$5B | ~$8B |
| 자본총계 | $340M | $465M | $960M | ~$1.5B | ~$2.0B |
| 현금성 자산 (Jan'26) | — | — | — | — | $2,800M |
* IREN은 IFRS(국제회계기준) 사용 → 2025.07부터 US GAAP 전환 완료. Q1 FY26 순이익 $384.6M은 전환사채 prepaid forward·capped call의 미실현 평가이익(비현금) 포함 → Q2 FY26 -$155.4M은 그 반대 효과. Adj. EBITDA가 더 의미있는 지표.
⚠️ 자금조달 구조: FY26까지 누적 $9.2B+ 자금 확보 — Microsoft 선급금 $1.9B + GPU 파이낸싱 $3.6B(<6% 금리, GPU 95% CapEx 커버) + 전환사채 $2.3B + ATM equity $6B 한도. Mirantis 인수($625M 전액주식)는 약 11M주 추가 발행 → 희석 ~3%. 현재까지 큰 희석은 없으나 ATM equity가 본격 활용되면 추가 희석 가능.
2025.11 발표된 Microsoft 5년 $9.7B 메가딜은 IREN을 단순 GPU-as-a-Service에서 하이퍼스케일러의 1차 공급자(neocloud)로 격상시켰다. 200MW Horizon 1-4 데이터센터 전체가 Microsoft 전용 — 단순 임대가 아닌 5년간 ARR $1.9B 계약 매출 락인. CY26 말 AI Cloud ARR 목표 $3.4B 중 절반이 Microsoft에서 나옴.
핵심은 "신속 실행": 2018년 비트코인 마이닝 → 2024년 AI Cloud 진입 → 2025년 Microsoft 메가딜 — 7년만에 hyperscale 단계 도달. CoreWeave, Crusoe, Applied Digital 같은 neocloud 경쟁자 대비 100% 자체 데이터센터 + 100% 재생에너지 + 자체 운영 노하우가 차별화. Mirantis 인수($625M, 2026.05)로 SW 스택까지 확보 — 베어메탈 → 풀스택 클라우드.
현 시점 AI 데이터센터의 가장 큰 병목은 GPU도 부지도 아닌 그리드 전력. IREN은 4.5GW+ 그리드 연결 전력 확보 — Texas(Childress, Sweetwater 1·2 합 2.4GW), Oklahoma 1.6GW 신규(2028 ramp), British Columbia. 이 중 Microsoft 계약은 200MW(전체의 4.4%)만 사용 — 즉 ARR $3.4B 목표는 전력 자산의 10%만으로 달성 가능.
2026.05.01 Sweetwater 1 (1.4GW Texas) 가동 — 미국 최대급 단일 사이트. 2027~28년 추가 메가딜 협상 진행 중(Lisa Su 같은 Hyperscaler들이 IREN을 차세대 캐파로 검토). Roberts CEO: "$3.4B ARR is an early stage of monetization relative to power portfolio" — 즉 잠재 ARR $30B+ 가능성 시사.
강점에도 불구하고 3가지 리스크가 평가가치 압박: ①자금조달 희석 — ATM equity $6B 한도 + 전환사채 $2.3B → 본격 활용 시 발행주식 ~30% 희석 가능. ②Microsoft 단일 고객 의존 — ARR $3.4B 목표 중 56%가 Microsoft. 계약 변경·지연·취소 리스크. ③비트코인 마이닝 사이클 리스크 — 현재 매출의 95%가 BTC. 가격 하락 시 캐시플로우 직격.
또한 실행 리스크: Horizon 1-4 GB300 19K개 정시 인도 + 2H FY26 첫 ramp + Sweetwater 1 풀가동 등 다수 동시 진행 중인 메가 프로젝트가 일정대로 진행되지 않으면 매출 인식 지연. CapEx 부담은 분기 $1B+ 수준 — FCF 흑자 도달 시점이 가장 큰 변수. 단, 2026.01 분석가 PT $80은 이미 일부 희석을 반영 — 현재 주가 $60은 그 압박이 30% 정도 가격에 반영되어 있음.
| 구분 | 요인 | 방향 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 외부 | AI Capex 슈퍼사이클 | 강세 ▲ | Hyperscaler 5사 합계 2026 Capex $400B+. neocloud 수요 폭증 — IREN MS 계약이 증거 |
| Bitcoin 가격 사이클 | 중립 ● | BTC $90K~120K = 마이닝 매출 안정. 반감기 4년 사이클 — 2028 다음 반감기까지 안정 | |
| 그리드 전력 부족 | 강세 ▲ | 2030년까지 1,000GW 데이터센터 신규 필요 — IREN 4.5GW 사전확보가 결정적 우위 | |
| NVIDIA GPU 공급 | 중립 ● | B300 GPU 공급량 빡빡 — 50K+ 신규 발주 완료. HBM4 공급 의존도 ↑ | |
| 금리 / 자금조달 비용 | 약세 ▼ | GPU 파이낸싱 <6% 금리는 양호하나 추가 차입 시 금리 상승 위험. 미연준 정책 영향 | |
| Neocloud 경쟁 (CRWV 등) | 약세 ▼ | CoreWeave (시총 $80B+), Nebius, Crusoe 등 경쟁자. 그러나 IREN은 자체 데이터센터 우위 | |
| 내부 | Microsoft 계약 실행 | 강세 ▲ | 2H FY26 첫 ramp — Horizon 1-4 정시 인도 시 ARR $1.9B 본격 인식. 모든 전제의 핵심 |
| Sweetwater 1 확장 | 강세 ▲ | 2026.05.01 가동 시작 — 1.4GW 미국 최대급. 추가 hyperscaler 계약 가능성 | |
| Mirantis 인수 시너지 | 강세 ▲ | $625M 전액주식. K8s 오케스트레이션 + 1,500개 엔터프라이즈 고객. 풀스택 전환 | |
| ATM Equity 희석 | 약세 ▼ | $6B 한도 — 본격 활용 시 발행주식 +20%+ 희석. CapEx 자금 vs 희석 양면 | |
| Bitcoin 마이닝 자산 손상 | 약세 ▼ | BC 마이닝 → AI 전환 과정에서 마이닝 하드웨어 손상 발생. Q2 FY26 -$31.8M 인식 | |
| FCF 흑자 도달 시점 | 중립 ● | 현재 분기 CapEx $1B+ 수준 — Microsoft 매출 본격 인식되는 FY27 이후 FCF 흑자 가능 |
| FY | Q1 (7~9월) | Q2 (10~12월) | Q3 (1~3월) | Q4 (4~6월) |
|---|---|---|---|---|
| FY24 | Q1 FY24 매출 $11M. 5.6 EH/s. AI Cloud 진입 검토 단계 (NVIDIA H100 248개 발주) FY24 30 EH/s 가이드 ✅ |
Q2 FY24 매출 $31M. 사명 "Iris Energy → IREN" 발표. 1.4GW Sweetwater 사이트 개시 10 EH/s 도달 ✅ |
Q3 FY24 매출 $54M. AI Cloud H100 816개 도입. Poolside AI 첫 고객 계약 20 EH/s 진행 중 ✅ |
Q4 FY24 매출 $57M. FY24 record EBITDA $54.7M. AI 비중 10% 목표 FY24 record ✅ |
| FY25 | Q1 FY25 매출 $52.8M (-9% QoQ). Bitcoin 반감기 직후 영향. 28 EH/s. NVIDIA H200 1,080개 추가 31 EH/s 가이드 ✅ |
Q2 FY25 매출 $119.6M (+126% QoQ). 30 EH/s. 1.4GW Sweetwater 본격 건설 EBITDA $62.4M 달성 ✅ |
Q3 FY25 매출 $148.1M (+24% QoQ). EBITDA record $83.3M. 50 EH/s 도달 목표 50 EH/s 진행 ✅ |
Q4 FY25 매출 $187.3M record. 마이닝 50 EH/s 일시 중단 → AI/HPC 본격 전환 선언 FY25 매출 $501M(+168%) ✅ |
| FY26 | Q1 FY26 매출 $240.3M (+355% YoY) record. Microsoft $9.7B 메가딜 발표. Together AI/Fluidstack/Fireworks AI 추가 $500M ARR 목표 → 곧 달성 ✅ |
Q2 FY26 ★ 최신 공시 매출 $184.7M (-23% QoQ). $3.6B GPU 파이낸싱 (<6% 금리). Oklahoma 1.6GW 신규. CY26 ARR $3.4B 가이드 컨센 $226M 대비 -19% ❌ |
Q3 FY26 ★ 오늘 발표 2026.05.07 EST 17:00 발표 예정 컨센 매출 $213M (+44% YoY), EPS -$0.18 |
Q4 FY26 예정: 2026.08~09 Microsoft 첫 매출 인식 분기 (2H FY26) |
* IREN은 매월 운영 업데이트 발표 — 모니터링 빈도가 매우 높음. Q2 FY26은 컨센서스 -19% 미스(매출 $184.7M vs 컨센 $226.9M)로 -11.5% 급락 — 그러나 비현금 항목 영향이 컸음. 시장 관심은 Q3 FY26 컨센 $213M 달성 여부 + 2H FY26 Microsoft ramp 시점 시사 여부.
발언자: Daniel Roberts (Co-Founder & Co-CEO) · Belinda Nucifora (CFO) · Michael Alfred (VP Capital Markets)
실적: 매출 $184.7M (+54% YoY, -23% QoQ, 컨센 $226.9M 대비 -19% 미스) / 순손실 -$155.4M (전환사채 평가손 -$219M 비현금) / Adj. EBITDA $75.3M (+21% YoY, 마진 41%) / 현금 $3.26B (Dec'25)
시장 반응: 발표 후 시간외 -11.5% 급락. 그러나 다음날 -3% 반등 — Microsoft GPU 파이낸싱 $3.6B + Oklahoma 1.6GW 발표가 충격 완화. 분석가 평균 PT $76 (현 주가 $60.18 대비 +26% 상승여력).
| 지표 | Q2 FY26 실제 | Q3 FY26 컨센서스 | 시장 기대 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $184.7M | $213M (+44% YoY, +15% QoQ) | Microsoft 첫 매출 시작 분기 |
| EPS (GAAP) | -$0.52 | -$0.18 | 전환사채 변동성 ↓ |
| Adj. EBITDA | $75.3M (41%) | ~$110M (~50%) | AI Cloud 매출 비중 ↑ |
| AI Cloud Revenue | $9.6M | $25~50M (가속) | Microsoft Phase 1 ramp |
| BTC Mining 매출 | ~$175M | $140~160M | BC 마이너 재배치 영향 |
| 현금 잔고 | $3.26B | $2.5~3B 예상 | CapEx $700M~1B 분기 지출 |
* Q3 FY26 컨센 매출 $213M는 보수적 추정 — IREN의 매월 업데이트(Mar'26 monthly)에서 마이닝 매출 회복 신호 → 실제는 $220~240M 가능성. 핵심 관전 포인트: ① Microsoft 계약 첫 매출 인식 시점 명확화, ② Sweetwater 1 가동 후 추가 hyperscaler 계약 시사, ③ AI Cloud ARR 진행률 (현재 contracted $2.3B → $3.4B 격차 메우기), ④ FY27 가이드 시사.
제품 / 서비스 라인업
📌 본 섹션은 IREN의 4.5GW+ 그리드 연결 전력 포트폴리오를 한눈에 정리한 자료입니다. 공식 IR Presentation 원본 PDF는 다음 링크에서 확인하실 수 있습니다: Q2 FY26 Earnings Presentation (2026.02.05, 29.8MB) · 전체 IR 자료 페이지
⚠️ Adj. EBITDA는 SBC(주식보상비용)·M&A 비용·전환사채 평가손익·일회성 손상 제외 수치. IREN은 IFRS → US GAAP 전환 완료 (2025.07~). Q1 FY26 record 순이익 $384.6M, Q2 FY26 -$155.4M는 모두 전환사채 prepaid forward·capped call 평가손익 비현금 변동 영향 — Adj. EBITDA가 더 의미있는 지표. ATM equity $6B 한도 본격 활용 시 발생할 잠재 EPS 희석 효과는 별도 분석 필요.
* 공식 자료(IREN IR·SEC) 9개, 증권사·전문 분석 3개, 뉴스 8개, 위키 1개 — 총 21개 레퍼런스. IREN은 호주 본사·미국 NASDAQ 상장 기업이라 한국어 자료는 매우 제한적 (네이버 블로그·카페 검색 결과 본격 분석글 부족 — 미포함).