이녹스첨단소재 (272290) 기업분석

01.회사 개요 02.주가 흐름 — 주봉 차트 03.세그먼트별 매출 추이 3-1.세그먼트 구조 및 제품 3-2.매출 & OPM 추이 3-3.세그먼트별 실적 테이블 04.재무제표 개요 05.핵심 투자아이디어 5-1.핵심 변동 요인 5-2.실적 트래킹 5-3.Q1'26 실적 심층 정리 5-4.강세 / 약세 시나리오 06.Worth Watching Events 07.데이터 출처 7-1.Reference

1. 회사 개요

기본 정보

설립2017.06 (이녹스 인적분할)

상장2017.07.10 (KOSDAQ)

본사경기 성남시 수정구 금토로

대표이사장경호 · 강정태 (각자대표)

임직원~616명

사업장아산 · 中 광저우 · 베트남 박닌 · 오창

티커KOSDAQ: 272290

시장 정보 (2026.05.06 기준)

현재 주가~34,600원

시가총액~6,898억원

발행주식~19.93M주

52주 고가~38,500원

52주 저가~19,520원

PER (TTM)~12배

PBR~1.75배

목표주가 평균44,667원 (+29%)

사업 운영

주요 제품OLED · FPCB · 반도체PKG · 수산화리튬

핵심 IP고분자 합성·배합·박막 코팅 기술

시장점유율국내 OLED·FPCB 소재 ~50%

주요 종속회사이녹스리튬 (2023.12 편입)

신사업수산화리튬 · 열폭주 방지필름

고객사SDC · LGD · 삼성전자 · SK하이닉스

투자 포인트 요약

Q1'26 매출951억원 (-15.9% YoY)

Q1'26 영업이익169억원 (-36% YoY)

2025 매출~4,398억원 (잠정)

2026 매출 컨센서스4,675억원 (+6.3%)

이녹스리튬2026.04 양산 시작

2027 목표매출 1조원 (CEO)

⚠️ OLED 소재=PSI·봉지재·Back Plate, FPCB 소재=INNOFLEX·SMARTFLEX(연성회로기판 원소재), 반도체 PKG 소재=INNOSEM(국내 유일 Full-line), 수산화리튬=NCM 양극재 핵심원료(자회사 이녹스리튬 오창공장 연 2만톤), 열폭주 방지필름=전기차 배터리 셀 사이 화재 차단 소재(완성차 공동개발). 시장점유율 국내 OLED·FPCB 소재 ~50%로 1위.

2. 주가 흐름 — 주봉 차트

* KRX 종목은 TradingView 데이터 차단으로 Chart.js 주봉 차트로 대체. 실시간 차트는 네이버 증권 또는 알파스퀘어 참조. 2024년 3만원대 → 2025년 8월 19,520원 저점 → 2025년 4분기 리튬 양산 가시성 + 2차전지 회복 기대로 반등, 2026.02 IBK·신한 목표가 45,000원 상향, 2026.04 35,000원대 회복.

주요 이벤트 연표

시기	주가(근사)	이벤트
2017.07	25,000원	이녹스에서 인적분할 후 코스닥 상장 (분할가 21,750원)
2018.03	35,000원	OLED 소재 본격화 — 매출 비중 33% 돌파
2020.07	45,000원	코로나 IT수요 + LGD 광저우 OLED 라인 가동, 분기 최대 매출
2021.07	70,000원	역대 최고가, OLED 소재 매출 1,800억원 돌파, 시총 1.4조원
2022.10	25,000원	스마트폰·TV 침체로 -65% 폭락, OLED·FPCB 동반 부진
2023.05	38,000원	이녹스리튬 신사업 발표 — 2030년 그룹 매출 3조원 비전 공개
2023.11	42,000원	오창 수산화리튬 1호기 (연 2만톤) 착공식
2024.07	45,000원	Q1'24 영업이익 +257% YoY 급증, "OLED 회복 + 신사업 기대" 랠리
2025.01	28,000원	전기차 캐즘으로 수산화리튬 1호기 가동 6개월 연기 발표
2025.08	19,520원	52주 저점, 2차전지 업황 악화 + IBK 목표가 34,000원으로 하향
2025.11	23,000원	이녹스리튬 오창공장 준공 — 가동 가시화로 반등 시작
2026.02.13	31,000원	이녹스리튬 해외 배터리사 샘플 첫 출하 — 2026.04 양산 발표
2026.02.26	33,000원	신한투자증권 목표가 45,000원으로 상향, "기업가치 재평가" 코멘트
2026.04.14	31,500원	IBK투자증권 목표가 45,000원 상향 — "2분기부터 실적 개선"
2026.05.06	~34,600원	Q1'26 잠정실적 발표 — 매출 951억(-16% YoY), 영업이익 169억(-36% YoY) 기대치 하회

3. 세그먼트별 매출 추이 — 33분기 (억원)

OLED 소재 FPCB 소재 반도체 PKG 이차전지/기타 ← 클릭하여 표시/숨김

* 단위: 억원. 2018~2022 분기 데이터는 연간 사업보고서 기반 분기 안분 추정. 2023~2026은 잠정·정정공시 기준. OLED 소재 비중은 2018년 33% → 2024년 50% 돌파 → 2025년 일부 둔화. FPCB 소재는 스마트폰·웨어러블 회복으로 2024년 후반 반등. 이차전지(이녹스리튬 수산화리튬)는 2026.04 본격 양산으로 2026.Q2부터 매출 인식 시작. Q1'26은 OLED·FPCB 동반 둔화로 -16% YoY 역성장.

3-1. 세그먼트 구조 및 제품

OLED 소재 ★

현재 주력. PSI(점착제), 봉지재(Encapsulation), Back Plate, Back Plate 보호필름 등 OLED 패널 핵심소재 풀라인업 공급. 국내 시장점유율 ~50% 1위. SDC(중소형) + LGD(대형 TV) 양 디스플레이사 모두 고객. 폴더블·차세대 QD-OLED·차량용 OLED 채택 확대로 중장기 수요 견조. 2014년 진입, 2015년 첫 매출 → 10년 만에 회사의 최대 사업.

OPM ~22% · 회사 평균 상회 · 고부가

FPCB 소재

INNOFLEX·SMARTFLEX 브랜드. 연성회로기판(휘어지는 PCB) 제조용 원소재 — 동박적층필름(CCL) 등. 세계 1위 Maker. 스마트폰·웨어러블·노트북·자동차 카메라모듈에 채택. 갤럭시 S8부터 방열시트 공급. 2022~2023 스마트폰 침체로 부진했으나 2024년 회복, 2025년 차량용 FPC(CAR FPC) 매출 본격화. 2026 H1 일부 둔화 조짐.

OPM ~15% · 사이클 변동성

반도체 PKG 소재

INNOSEM 브랜드. 반도체 패키징(후공정) 핵심소재 — LOC TAPE, DAF(Die Attach Film), C-DAF(Non-UV dicing 대응 차세대), MUF 등. 국내 유일 Full-line. 1999년 일본 의존도 90%를 깬 LOC TAPE 국산화로 사업 시작. 삼성전자·SK하이닉스 공급. AI·HBM 수요로 패키징 소재 점진 확대. 2025년부터 회복세.

OPM ~18% · 안정 수익

이차전지 소재 (이녹스리튬) 🔋 신사업

자회사 이녹스리튬 통해 진출. 충북 오창 수산화리튬 1호기 연 2만톤 (전기차 약 40만대분), 2025.11 준공·2026.02 해외 배터리사 샘플 출하·2026.04 본격 양산. 저순도 탄산리튬→고순도 수산화리튬 정제. SK온·삼성SDI 장기공급 계약 + 해외 고객사 확보. 2027 말 2호기 추가 시 연 4만톤. 추가로 전기차 열폭주 방지필름 완성차 공동개발 중. 2027년 매출 1조원 도전 핵심 동력.

OPM 초기 적자 또는 BEP · 2027 흑전 목표

세그먼트	대표 제품	주요 고객	2025E 매출 비중	특이사항
OLED 소재	PSI · 봉지재 · Back Plate · 보호필름	삼성디스플레이, LG디스플레이, BOE	~48%	국내 점유율 1위 (~50%)
FPCB 소재	INNOFLEX, SMARTFLEX, 방열시트	삼성전기, LG이노텍, 비에이치, 인터플렉스	~32%	세계 1위 Maker
반도체 PKG	INNOSEM, LOC TAPE, DAF, C-DAF	삼성전자, SK하이닉스	~15%	국내 유일 Full-line
이차전지 (이녹스리튬)	고순도 수산화리튬 (NCM 양극재용)	SK온, 삼성SDI, 해외 배터리사	~5%	2026.04 양산 개시

* 비중은 2025년 추정치 기준. 이녹스리튬 매출은 2026 Q2부터 본격 인식. 매출 외에 자회사 이녹스에코엠(과거 환경소재), 광저우·박닌 해외법인 등 다수 종속회사 보유.

3-2. 매출 & OPM 추이 — 33분기

매출 (억원, 좌축) 영업이익률% (우축)

연간 요약

연도	매출(억원)	YoY	영업이익	OPM	순이익	EPS(원)	주요 이벤트
2018	2,790	+45%	464	17%	370	3,798	OLED 소재 비중 33% 돌파
2019	3,493	+25%	466	13%	395	4,055	OLED·FPCB 균형 성장
2020	3,416	-2%	432	13%	370	3,798	코로나 영향 + LGD 광저우 가동
2021	5,053	+48%	878	17%	735	7,545	역대 최대, OLED 소재 1,990억
2022	5,025	-1%	639	13%	461	4,732	하반기 IT침체 시작
2023	3,668	-27%	328	9%	198	2,033	스마트폰·TV 동반 침체, 저점
2024	4,156	+13%	820	20%	595	6,107	OLED 회복, OPM 20% 회복
2025E	4,398	+6%	819	19%	552	5,668	2H 둔화, 이녹스리튬 비용 반영
2026E (컨센)	4,675	+6.3%	780	17%	~520	~5,300	리튬 양산 + OLED 회복

분기별 실적 (12분기, 억원)

분기	매출	YoY	QoQ	영업이익	OPM	순이익	비고
Q2'23	983	-29%	+15%	88	9.0%	52	저점 구간
Q3'23	855	-26%	-13%	72	8.4%	45	스마트폰·TV 부진
Q4'23	975	+5%	+14%	83	8.5%	22	회복 시작
Q1'24	1,021	+26%	+5%	157	15.4%	88	영업익 +257% 급증
Q2'24	1,131	+15%	+11%	264	23.3%	219	분기 최대 OPM 23%
Q3'24	990	+16%	-12%	191	19.3%	157	OLED 강세 지속
Q4'24	1,014	+4%	+2%	208	20.5%	131	2024 호실적 마무리
Q1'25	1,131	+11%	+12%	264	23.3%	200	역대급 1분기
Q2'25	1,118	-1%	-0.5%	220	19.7%	171	견조
Q3'25	1,125	+14%	+1%	208	18.5%	125	3분기 누적 +5.8%
Q4'25	1,024	-2%	-9%	127	12.4%	56	컨센 -24% 미달, 리튬 비용
Q1'26	951	-16%	-7%	169	17.8%	144	기대 하회, 고객 물량 부진

* Q4'25 영업이익 127억은 컨센서스 167억 대비 -24%. 이녹스리튬 가동 준비비용 + 4분기 OLED 출하 둔화. Q1'26은 매출 -15.9%, 영업익 -36% 더 큰 폭 하락 — 기존 고객(SDC·LGD) 물량 부진. 2분기부터 이녹스리튬 매출 인식 + OLED 회복으로 점진 개선 기대.

3-3. 세그먼트별 실적 테이블 (16분기, 억원)

분기	OLED 소재		FPCB 소재		반도체 PKG		이차전지/기타		Total
분기	억원	%	억원	%	억원	%	억원	%	Total
Q2'22	615	45.5%	525	38.9%	175	13.0%	35	2.6%	1,350
Q3'22	540	43.2%	490	39.2%	180	14.4%	40	3.2%	1,250
Q4'22	450	42.9%	420	40.0%	150	14.3%	30	2.9%	1,050
Q1'23	370	42.5%	350	40.2%	125	14.4%	25	2.9%	870
Q2'23	450	45.8%	385	39.2%	120	12.2%	28	2.8%	983
Q3'23	390	45.6%	325	38.0%	115	13.5%	25	2.9%	855
Q4'23	450	46.2%	370	37.9%	130	13.3%	25	2.6%	975
Q1'24	490	48.0%	365	35.7%	140	13.7%	26	2.5%	1,021
Q2'24	555	49.1%	395	34.9%	155	13.7%	26	2.3%	1,131
Q3'24	485	49.0%	340	34.3%	140	14.1%	25	2.5%	990
Q4'24	495	48.8%	340	33.5%	155	15.3%	24	2.4%	1,014
Q1'25	555	49.1%	385	34.0%	165	14.6%	26	2.3%	1,131
Q2'25	540	48.3%	385	34.4%	165	14.8%	28	2.5%	1,118
Q3'25	540	48.0%	385	34.2%	170	15.1%	30	2.7%	1,125
Q4'25	478	46.7%	350	34.2%	160	15.6%	36	3.5%	1,024
Q1'26	440	46.3%	320	33.6%	150	15.8%	41	4.3%	951

* 세그먼트 분할은 사업보고서 기반 추정. OLED·FPCB·반도체PKG는 사업보고서 명시 비중. 이차전지/기타는 이녹스리튬 + 기타 매출. 2026.Q2부터 이녹스리튬 본격 매출 인식 → 비중 5%대로 빠르게 상승할 전망. OLED 비중은 2024 Q2 49.1% 정점 후 2026 Q1 46.3%로 소폭 후퇴 — 디스플레이 사이클 둔화.

4. 재무제표 개요

항목 (억원)	2022	2023	2024	2025E	Q1'26
매출	5,025	3,668	4,156	4,398	951
매출총이익	1,206	770	1,123	1,143	237
영업이익	639	328	820	819	169
OPM	12.7%	8.9%	19.7%	18.6%	17.8%
당기순이익	461	198	595	552	144
EPS(원)	4,732	2,033	6,107	5,668	722
영업현금흐름	560	450	780	~700	~150
현금성자산	980	850	1,200	~1,400	~1,300
총자산	5,800	5,950	6,500	~7,200	~7,300
총부채	1,400	1,600	1,750	~1,900	~1,950
자본총계	4,400	4,350	4,750	~5,300	~5,350
ROE	10.5%	4.6%	12.5%	~10.4%	—

* 2025년 4월~7월 자회사 이녹스리튬 유상증자 2,619억원 (제3자배정) 납입 완료 — 이녹스첨단소재 지분율 변동 + 비지배지분 대폭 증가. 별도 vs 연결 차이 큼: Q4'25 별도 영업익 175억 vs 연결 127억 (이녹스리튬 손실 반영). 부채/자본비율 ~36% 양호. 발행주식 약 1,993만주, 매년 주식배당 1주당 0.03주 4년 연속 실시.

⚠️ 이녹스리튬 누적 투자비 약 6,300억원 계획 (2호기까지). 1호기까지 약 3,500억원 투입. 2025년 말 기준 이녹스리튬 자본금은 유증 후 약 3,000억원대. 모회사 이녹스첨단소재 지분 ~50%대로 추정 (정확 비율 미공시).

5. 핵심 투자아이디어

🔋 Thesis #1

이녹스리튬 — 디스플레이 소재 회사에서 "리튬 + 첨단소재 그룹"으로 변신

회사의 본질적 변곡점. 2026.04 충북 오창 수산화리튬 1호기 양산 개시 — 연 2만톤(전기차 약 40만대분) 규모. 2025.11 준공 후 3개월 만에 글로벌 톱티어 품질 확보 (일반적으로 6개월 이상 소요), 2026.02 해외 배터리사 샘플 첫 출하. SK온·삼성SDI 장기공급 계약 + 해외 글로벌 고객사 확보 진행 중.

핵심은 "래깅 효과(Lagging Effect)" — 리튬 가격 저점 구간에서 원재료를 선제적으로 확보, 가격 상승 사이클에서 판매 시 마진 확장. 2025년 말 리튬 가격 저점 → 2026년 회복 사이클 진입 중. 2027년 말 2호기 추가 시 연 4만톤 / 매출 1조4천억원 잠재. CEO는 2027년 그룹 매출 1조원, 2030년 3조원 비전 제시.

📱 Thesis #2

OLED 소재 점유율 50% — 폴더블·차량용 OLED 확대 수혜

주력 사업의 안정성. 국내 OLED 소재 점유율 ~50%로 1위. SDC + LGD 양대 패널사 모두 고객인 유일한 회사. PSI·봉지재·Back Plate·보호필름 풀라인업 보유. 2018년 33% → 2024년 49% 매출 비중까지 확장.

중장기 성장 드라이버: 폴더블 스마트폰 본격화(갤럭시 Z6·Z7) + OLED TV 침투율 상승(삼성 QD-OLED + LGD WOLED) + 차량용 OLED 채택 확대(현대·BMW·벤츠 차세대 클러스터). Q1'26은 일시 둔화(고객 물량 부진)지만, 2분기부터 신제품 출시 효과로 회복 가이드 (IBK·신한 분석가 공통).

⚠️ Thesis #3

단기 실적 부진 + 신사업 초기비용 — 밸류에이션 압박 vs 기업가치 재평가 기대

리스크는 명확. Q1'26 매출 -15.9% / 영업익 -36% YoY로 시장 기대 하회. 1H'26 부진 이어질 가능성. 이녹스리튬 초기 비용(감가상각·R&D·재고 확보)으로 2026 영업익 -4.7% 감소 컨센. 자회사 유증 2,619억원으로 비지배지분 증가 → 모회사 EPS 희석 우려.

그러나 현재 PER 12배 / PBR 1.75배는 메리츠·신한·IBK 모두 "기업가치 재평가" 코멘트로 평가. 6개월 평균 목표가 34,333원 → 44,667원 (+30%) 상향. 1) OLED 점유율 50% 안정 사업 + 2) 리튬 양산 본격화 + 3) 열폭주 방지필름 신사업 3축이 검증되면 멀티플 확장 가능.

5-1. 핵심 변동 요인

구분	요인	방향	설명
외부	OLED 침투율 상승	강세 ▲	스마트폰·TV·차량·노트북 OLED 확대. SDC·LGD 신규 라인 가동 시 패널 출하 ↑ → 소재 수요 ↑
	리튬 가격 회복 사이클	강세 ▲	2022 정점 → 2024 -90% 폭락 → 2025 말 저점 후 반등 시작. 2026 본격 회복 시 이녹스리튬 마진 확장
	전기차 캐즘 회복 시점	중립 ●	2024~2025 EV 수요 정체 → 1호기 가동 6개월 연기. 2026 회복 시 양극재·수산화리튬 수요 폭증
	스마트폰·TV 출하 사이클	약세 ▼	2026 H1 글로벌 스마트폰 출하 정체, 메모리 가격 상승으로 OEM 가격 압박. FPCB·OLED 동시 영향
	중국 OLED·소재 굴기	약세 ▼	BOE·CSOT 중국 패널사 자체 소재 내재화 시도. 가격 경쟁 심화 가능. 단, 고부가 PSI·봉지재는 아직 격차
	IRA·CRMA 탈중국 공급망	강세 ▲	이녹스리튬은 한국 생산거점 + 폐쇄형 순환체계 → 미국 IRA·EU CRMA 모두 부합. 해외 수요 ↑
내부	이녹스리튬 양산 ramp	강세 ▲	2026.04 본격 양산. SK온·삼성SDI 장기계약 + 해외 고객 확보. 2026 매출 ~500억, 2027 ~2,000억 잠재
	열폭주 방지필름 상용화	강세 ▲	국내 완성차 공동개발 중, 시제품 단계. 차량당 매출 단가 높음. 양산 시 신규 캐시카우 가능
	2호기 (연 2만톤) 착공	중립 ●	2027 양산 목표였으나 1호기 연기로 일정 후퇴. EV 수요 회복 확인 후 결정 — Capex 6,300억 부담
	고객 물량 부진 (2026 H1)	약세 ▼	IBK 분석: "기존 고객 물량 부진으로 외형·수익성 부진". Q1 매출 -16%, 영업익 -36%. 2분기 회복 시 일시적
	이녹스리튬 자본 희석	약세 ▼	2025.04~07 유증 2,619억(제3자배정) → 모회사 지분율 일부 희석 + 비지배지분 ↑
	주식배당 4년 연속	약세 ▼	매년 보통주 1주당 0.03주 주식배당 → 발행주식수 점진 증가. 단, 현금 보존으로 신사업 투자 가능

5-2. 실적 트래킹 (최근 12분기)

년	Q1	Q2	Q3	Q4
2023	Q1'23 매출 870억(-38% YoY). 영업익 86억(-86%). 스마트폰·TV 동반 침체로 저점 컨센 1,000억 → 실제 870억 ❌ 미달	Q2'23 983억(-29%). FPCB 부진 지속. 이녹스리튬 신사업 발표 — 2030 그룹 3조원 비전 컨센 950억 → 실제 983억 ✅	Q3'23 855억(-26%). C-DAF 차세대 반도체 소재 R&D 완료. 가격경쟁력 ↑ 컨센 880억 → 실제 855억 ❌	Q4'23 975억(+5%). 회복 시작. 오창 수산화리튬 1호기 착공. 2024 가이드 OLED 회복 컨센 950억 → 실제 975억 ✅
2024	Q1'24 1,021억(+26%). 영업익 +257% 급증. 고부가 필름 + 스마트팩토리 효과 컨센 970억 → 실제 1,021억 ✅	Q2'24 1,131억(+15%). OPM 23.3% 분기 최대. OLED 본격 회복, FPCB 안정 컨센 1,080억 → 실제 1,131억 ✅	Q3'24 990억(+16%). KIW 2024에서 김경훈 CEO "2027년 매출 1조원 도전" 비전 컨센 1,020억 → 실제 990억 ❌	Q4'24 1,014억(+4%). 2024 연간 매출 4,156억(+13%), 영업익 820억(+150%) 호실적 컨센 1,030억 → 실제 1,014억 ✅
2025	Q1'25 1,131억(+11%). 전기차 캐즘으로 리튬 1호기 가동 6개월 연기 발표. 주가 -30% 컨센 1,100억 → 실제 1,131억 ✅	Q2'25 1,118억(-1%). 이녹스리튬 유증 2,619억 납입 완료. 자본 확충 컨센 1,150억 → 실제 1,118억 ❌	Q3'25 1,125억(+14%). 누적 매출 +5.8%, 영업익 +12%. 이녹스리튬 오창 준공 임박 컨센 1,150억 → 실제 1,125억 ❌	Q4'25 1,024억(-2%). 영업익 127억(-49%). 리튬 가동준비비용 + OLED 둔화 컨센 1,050억(영업익 167억) → 실제 1,024억(영업익 127억) ❌ -24%
2026	Q1'26 ★ 최신 951억(-16% YoY). 영업익 169억(-36%). 고객 물량 부진 컨센 1,100억 → 실제 951억 ❌ -14%	Q2'26 예정: 2026.08 리튬 매출 본격 인식 + OLED 회복	Q3'26 예정: 2026.11 하반기 OLED 신제품 ramp	Q4'26 예정: 2027.02 연간 매출 4,675억(+6.3%) 컨센

* 한국 코스닥 기업 특성상 미국 기업과 같은 분기별 컨퍼런스콜이 없음 — 잠정실적 공시 + 사업보고서 + 증권사 IR 미팅 자료로 대체. 2025년 들어 컨센서스 미달 패턴 지속(Q2/Q3/Q4 모두 ❌). Q1'26도 -14% 미달 — 시장 기대치 자체가 너무 높았다는 평가. 단, IBK·신한 분석가는 "2분기부터 회복" 일관 가이드.

5-3. Q1'26 실적 심층 정리 (2026.05.06 잠정공시)

실적 (연결 기준): 매출 951.2억원 (-15.91% YoY, -7.1% QoQ) / 영업이익 168.9억원 (-35.96% YoY) / 당기순이익 143.9억원 (-28.13% YoY) / OPM 17.8% (전년 23.3% 대비 -550bps)

시장 반응: 발표 후 주가 약보합 (~-2%). 시장은 이미 부진을 일부 선반영(2026.04 IBK 리포트에서 "1분기 주춤" 명시). 컨센서스 1,100억 / 220억 대비 매출 -14% / 영업익 -23% 미달. 그러나 "2분기부터 회복" 컨센은 유효 — 목표가 평균 44,667원 유지.

분석가 코멘트: IBK 김운호 — "기존 고객의 물량 부진으로 외형 및 수익성 부진. 2분기부터 실적 개선 기대. 이녹스리튬, 반도체, 전장 등 사업 영역 확장 기대 유효". 메리츠 — "올해 기점으로 기업가치 재평가 기대". 신한 — 목표가 45,000원 유지.

실적 핵심 메시지 5가지

매출 -15.9% YoY — 고객 물량 부진이 핵심

매출 951억원, 시장 컨센서스(1,100억) -14% 미달. 주요 OLED·FPCB 고객사(SDC·LGD 등)의 스마트폰·TV 출하 둔화가 직접 반영. 2025 Q1 1,131억 대비 큰 폭 하락. IBK: "기존 고객의 물량 부진으로 외형 및 수익성은 부진할 전망"

영업이익률 23% → 18%로 후퇴 — 고정비 부담

영업이익 168.9억(-36% YoY), OPM 17.8%로 1년 만에 5.5%p 하락. 매출 감소에도 인건비·R&D·감가상각 등 고정비 유지로 마진 압박. 이녹스리튬 가동 초기비용도 일부 반영. 단, 동종업계 대비 여전히 양호한 수준

이녹스리튬 4월 본격 양산 개시 — 신성장동력 가동

2026.02.13 해외 배터리사 샘플 첫 출하 → 4월 양산·판매 개시. 오창 1호기 연 2만톤(EV 약 40만대분). 단, Q1'26은 매출 인식 거의 없음 — Q2부터 매출 본격 반영 예상. 래깅 효과로 리튬가 회복 시 마진 확장

분석가 일제히 "2분기부터 회복" 메시지

IBK 목표가 45,000원(+32%) 상향, 신한 45,000원 유지, 메리츠 "기업가치 재평가". 6개월 평균 목표가 34,333원 → 44,667원 (+30%). 2026 매출 컨센 4,675억(+6.3%) — 1H 부진을 2H에서 만회한다는 시각

2027년 매출 1조원 도전 — 다각화 전환 가속

CEO 김경훈 비전: "OLED + 리튬 + 열폭주 방지필름 3축으로 2027 매출 1조원". 그룹사 박정진 회장은 "2030년 그룹 매출 3조원, 시총 6조원" 로드맵 공개. 첨단소재 솔루션 기업으로 전환 — 반도체·우주항공·배터리 다변화

2026 실적 컨센서스

지표	2024 실제	2025E	2026E (컨센)	2027E
매출 (억원)	4,156	4,398	4,675 (+6.3%)	~5,500 (+18%)
영업이익 (억원)	820	819	780 (-4.7%)	~950 (+22%)
OPM	19.7%	18.6%	16.7%	~17.3%
당기순이익 (억원)	595	552	~520	~700
EPS (원)	6,107	5,668	~5,300	~7,000
이녹스리튬 매출 (억원)	~30	~80	~500	~2,000

* 2026 영업익 -4.7% 컨센서스는 이녹스리튬 초기 가동비용 + OLED·FPCB 일부 둔화 반영. 2027년부터 리튬 본격 매출 + 2호기 검토로 매출 5,500억+ 가능. CEO 비전(2027 1조원)은 컨센 대비 보수적이지만, 리튬·열폭주 방지필름 양산 본격화 시 도달 가능 시나리오.

📊 IR 자료 — 정기 IR 자료 미공개

※ 이녹스첨단소재 IR 자료 미제공 사유
한국 중견기업(코스닥) 특성상 미국 기업과 같은 분기별 Earnings Presentation PDF가 공개적으로 배포되지 않음. 대체 자료:

📄 분기·반기·연간 사업보고서 (DART 전자공시) — 매 분기 사업 부문별 매출 비중 공시
📄 증권사 분석 리포트 (IBK·신한·메리츠) — 한국 기업의 사실상 IR 역할
📄 잠정실적 공시 (2026.05.06 발표) — 매출·영업익·순이익 핵심 수치만 우선 공개
📄 이녹스리튬 보도자료 — 2026.02.13 샘플 출하, 2026.04 양산 개시 발표
📄 회사 홈페이지 — innoxamc.com (사업·제품·연혁 소개)

IR Page: IRGO 이녹스첨단소재 IR Page — IR 담당자 직접 질문 가능

5-4. 강세 / 약세 시나리오

🟢 강세 시나리오

이녹스리튬 양산 안착 + 리튬가 회복

2026.04 양산 → 4분기 분기 매출 200억+ 도달. 2027년 연 2,000억 매출 + 흑전. 리튬가 +30%~+50% 회복 시 래깅 효과로 마진 확장

2호기 (연 2만톤) 착공 결정

2027년 EV 수요 확인 후 착공. 2028~2029 가동 시 연 4만톤 / 매출 1.4조원 잠재. 그룹 매출 3조원 비전 가시화

OLED 폴더블 본격화 + 차량용 OLED

갤럭시 Z6/Z7 + 中 폴더블 출하 ↑. 현대·BMW 차량용 OLED 채택. 2027 OLED 소재 매출 3,000억 가능. 점유율 50%+ 유지

열폭주 방지필름 양산 진입

2026 H1 시제품 → H2 평가 → 2027 양산. 차량당 단가 높음. SDI/SK온/현대모비스 채택 시 연 500억+ 신규 매출

반도체 PKG 회복 + AI 수혜

HBM·AI 칩 패키징 수요 ↑. C-DAF 차세대 소재 채택. 반도체 PKG 매출 700억+ 회복

목표주가 45,000~50,000원 도달

현재 6개월 평균 목표가 44,667원 (+29%). PER 12 → 15배 멀티플 확장 + EPS 7,000원 시 시총 1.4조원 가능

🔴 약세 시나리오

EV 캐즘 장기화 + 리튬가 추가 하락

전기차 수요 둔화 지속 시 이녹스리튬 가동률 50% 미만. 6,300억 누적 투자 회수 지연. 2027 흑자 전환 실패 가능

OLED·FPCB 고객 물량 부진 지속

스마트폰·TV 출하 정체 + 메모리 가격 상승으로 OEM 압박. 1H'26 부진이 2H로 연장 시 2026 매출 -5%~-10% 가능

중국 OLED 소재 자체 내재화

BOE·CSOT 자체 소재 개발 가속. 가격 경쟁 심화로 OLED 마진 -300bps 가능. OPM 15% 후퇴

이녹스리튬 자본 추가 희석

2호기 6,300억 추가 투자 시 추가 유증·차입 필요. 모회사 EPS 추가 희석. 주식배당 4년 연속도 발행주식 점진 ↑

열폭주 방지필름 채택 지연

완성차 평가 통과 실패 또는 경쟁사(SK이노 등) 우위. 신규 캐시카우 부재로 OLED 의존 지속

코스닥 디스카운트 + 외국인 매도

2025년 외국인 비중 12% 수준에서 추가 매도. 한국 중소형 디스카운트 지속 시 PER 8~10배로 후퇴 가능

6. Worth Watching Events

2026.05~06

이녹스리튬 양산 본격화 + 첫 매출 인식

2026.04 양산 개시 후 첫 분기 매출 가시화. 해외 배터리사 첫 매출 + SK온/삼성SDI 공급 시작

2026.06~07

갤럭시 Z 폴드7/Flip7 출시

SDC OLED 패널 출하 ↑ → 이녹스 PSI·봉지재 매출 동반 상승. 폴더블 점유율 결정적

2026.08

Q2'26 잠정실적 발표

"2분기부터 회복" 컨센 검증. 매출 1,100억+ / 영업익 200억+ 회복 여부 핵심. 리튬 매출 첫 가시화

2026 H2

열폭주 방지필름 시제품 평가

국내 완성차(현대·기아) 평가 진행. 통과 시 2027 양산. 신규 매출 동력 확보 여부

2026.10

아이폰 17 출시 + Pro 모델 OLED 신규

애플 OLED 채택 확대 시 LGD·SDC 출하 ↑. FPCB·OLED 동시 수혜. 차량용 OLED 본격화 시점

2026.11

Q3'26 잠정실적 + 2호기 결정 가시화

리튬 1호기 가동률 + 2호기 착공 결정 여부. EV 수요 회복 모멘텀 확인

2027.02

2026 연간 결산 + 2027 가이던스

2027 매출 1조원 비전 진척도. 그룹 매출 3조원 로드맵 업데이트. 리튬 흑자 전환 시점 명확화

2027 H1

열폭주 방지필름 양산 + 차세대 차량 채택

전기차 차량당 단가 높은 신규 매출. SDI·SK온 외 LGES 추가 공급 가능성

2027 H2

이녹스리튬 2호기 착공 (예정)

EV 수요 회복 시 결정. Capex 약 3,000억 추가. 2029~2030 가동 시 연 4만톤 / 매출 1.4조원

2030

그룹 매출 3조원 / 시총 6조원 비전 검증

박정진 회장 로드맵 — 계열사 12개+ / 상장사 6개+. ESS 탄산리튬 + 전고체 황화리튬 사업 확장 여부

7. 데이터 출처

이녹스첨단소재 DART 전자공시 (분기·반기·연간 사업보고서) 2017~2026
2026.05.06 Q1'26 잠정실적 공시 — 매출 951.2억, 영업이익 168.9억, 순이익 143.9억
2026.04.14 IBK투자증권 김운호 리포트 — 목표주가 45,000원 (직전 34,000 → +32.4% 상향)
2026.02.26 신한투자증권 리포트 — 목표주가 45,000원 유지
2026.03.13 메리츠증권 리포트 — "올해 기점으로 기업가치 재평가 기대"
2026.02.13 이데일리·중앙이코노미뉴스 — 이녹스리튬 해외 배터리사 샘플 첫 출하 발표
2025.01.12 전자신문 — 이녹스리튬 1호기 가동 6개월 연기 (전기차 캐즘)
2024.09.09 한국경제 — KIW 2024 김경훈 CEO "2027년 1조원 도전" 비전
2024.07.10 한국경제 — 김경훈 CEO 인터뷰 "전지 소재로 매출 1조 도전"
2023.05.04 더일렉·MTN — 이녹스리튬 신사업 발표 (2030 그룹 3조원 비전)
주가·시가총액·EPS: FnGuide Company Guide, Investing.com (2026.05.06 기준)
분석일: 2026년 5월 7일

⚠️ 한국 코스닥 중견기업 특성상 미국 기업과 같은 분기별 Earnings Presentation PDF는 미공개. 잠정실적 공시 + 사업보고서 + 증권사 리포트가 사실상 IR 역할. 2025~2026 분기별 세그먼트 매출은 사업보고서 기재 비중 + 추정. 이녹스리튬 매출은 2026.Q2부터 본격 인식 — 정확한 수치는 2026.08 Q2 공시에서 확인 가능.