⚠️ HD현대중공업은 HD한국조선해양(중간지주)의 핵심 자회사로, 2025.12 HD현대미포와 합병 완료. 힘센엔진=자체 중형엔진 브랜드(원자력/육상 발전 시장도 진출), HDF-6000=사우디 차기 호위함 모델, KDDX=한국형 차기 구축함(7.8조), MASGA=한미 조선 협력 프로젝트(Make American Shipbuilding Great Again), 이중연료엔진=LNG·암모니아 등 친환경 추진 엔진. 환율: 2026.05.07 USD/KRW 1,448원.
| 시기 | 주가(근사) | 이벤트 |
|---|---|---|
| 2021.09 | ₩115,000 | 코스피 분할상장 — 공모가 6만원 대비 첫날 +89% 상승 |
| 2022.06 | ₩94,000 | 저점 형성 — 조선업 침체기, 후판 가격 급등 부담 |
| 2023.11 | ₩125,000 | 흑자 전환 — 고선가 수주 잔고 본격 매출 인식 시작 |
| 2024.07 | ₩170,000 | 친환경선 LNG 슈퍼사이클 진입 — 클락슨 신조선가 지수 사상 최고치 |
| 2024.12 | ₩240,000 | HD현대미포 합병 발표 — 도크 합병 시너지 + 특수선 캐파 확대 |
| 2025.05 | ₩370,000 | 52주 저점 후 본격 랠리 시작 — Q1'25 영업이익 +73% 서프라이즈 |
| 2025.10 | ₩440,000 | MASGA(한미 조선 협력) 출범, 헌팅턴 잉걸스 협업 발표 |
| 2025.12 | ₩470,000 | HD현대미포 합병 완료, 도크 4기 중 2기 특수선 전환 결정 |
| 2026.01 | ₩490,000 | 2026 특수선 수주목표 30억$ 발표 (전년 대비 178%↑) |
| 2026.02 | ₩520,000 | iM증권 목표가 86만원 28.7% 상향, 조선업 Top Pick 선정 |
| 2026.03 | ₩560,000 | HD한국조선해양 15.5억$ 교환사채 발행 (해외투자 재원 확보) |
| 2026.04 | ₩524,000 | 미국 차세대 군수지원함 개념설계 입찰 탈락 (단기 조정) |
| 2026.05.07 | ₩680,000 | Q1'26 영업이익 9,054억 +109% YoY 서프라이즈, 시총 71.9조 도달 |
* 2018~2021 분기별 데이터는 구 사업체계(조선해양사업부 통합) 기준 역산 추정치. 2022 Q1~ 신규 3부문 체계 (조선 / 해양플랜트 / 엔진기계). 2025.12 HD현대미포 합병으로 Q1'26부터 미포 매출 통합 반영. 조선 부문이 매출의 70%+ 차지. 엔진기계는 이중연료 엔진 슈퍼사이클로 영업이익률 22%대 도달 — 가장 수익성 높은 부문. 해양플랜트는 2024년 5월 재분할 후 루야 프로젝트 매출 인식으로 흑자 전환.
| 사업부 | 대표 제품 | 주요 고객 | Q1'26 매출 비중 | OPM |
|---|---|---|---|---|
| 조선 | LNG선·컨테이너선·VLCC·LPG선·군함 | 글로벌 선주, 한국 해군, 필리핀·태국·사우디 해군 | ~71% | ~13% |
| 엔진기계 | 힘센엔진, 이중연료 엔진, 발전용 엔진, 평형수처리장치 | HD현대 조선 3사 + 글로벌 모든 조선소, 발전소 | ~24% | ~22% |
| 해양플랜트 | 고정식·부유식 생산설비, 해상풍력 하부구조 | Aramco, Qatar Energy, 국내 해상풍력 프로젝트 | ~5% | ~22% |
* 매출 비중은 Q1'26 잠정치 기준 추정. 정식 사업부별 공시는 5월 중하순 사업보고서 통해 확정. 엔진기계는 매출 비중 24%지만 영업이익 기여도는 30%+ 수준. 군산조선소는 2026.03.13 매각 합의각서 체결 (블록 생산만 담당, 인수자 HJ중공업).
| 연도 | 매출 | YoY | 영업이익 | OPM | 순이익 | 주요 이벤트 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 8.99조 | -23% | 2,887억 | 3.2% | -784억 | 조선 침체 — 저가 수주 매출 인식 |
| 2019 | 9.41조 | +5% | 3,029억 | 3.2% | -2,131억 | 대우조선 인수 시도 (이후 무산) |
| 2020 | 8.32조 | -12% | 325억 | 0.4% | -3,790억 | 코로나로 신조 발주 일시 중단 |
| 2021 | 8.36조 | ~0% | -7,889억 | -9.4% | -7,997억 | 후판가 폭등, 충당금 일시 인식 |
| 2022 | 8.83조 | +6% | -3,533억 | -4.0% | -5,498억 | 친환경선 슈퍼사이클 진입 시작 |
| 2023 | 11.96조 | +35% | 811억 | 0.7% | 524억 | 흑자 전환 — 고선가 매출 본격 |
| 2024 | 14.74조 | +23% | 5,232억 | 3.5% | 3,210억 | 이중연료 엔진 호황, 해양 흑자 전환 |
| 2025 | 17.66조 | +20% | 2.04조 | 11.5% | 1.43조 | HD현대미포 합병 12월, 영업익 +290% |
| 2026 Q1 | 5.92조 | +55% | 9,054억 | 15.3% | 7,738억 | 합병 첫 분기, OPM 두 자릿수 안착 |
| 분기 | 매출(억원) | YoY | QoQ | 영업이익 | OPM | 순이익 | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Q2'23 | 29,453 | +33% | +3% | 711 | 2.4% | 589 | 흑자 정착 |
| Q3'23 | 28,452 | +26% | -3% | 352 | 1.2% | 320 | 충당금 일시 인식 |
| Q4'23 | 33,128 | +38% | +16% | -870 | -2.6% | -685 | 일시적 적자, 후판가 변동 |
| Q1'24 | 33,331 | +35% | +1% | 1,602 | 4.8% | 887 | 고선가 본격 인식 |
| Q2'24 | 36,506 | +24% | +10% | 967 | 2.6% | 657 | — |
| Q3'24 | 37,346 | +31% | +2% | 1,580 | 4.2% | 1,109 | 엔진기계 호조 |
| Q4'24 | 40,206 | +21% | +8% | 1,083 | 2.7% | 557 | — |
| Q1'25 | 38,225 | +15% | -5% | 4,337 | 11.3% | 2,841 | OPM 두 자릿수 첫 진입 |
| Q2'25 | 42,750 | +17% | +12% | 5,030 | 11.8% | 3,510 | — |
| Q3'25 | 43,200 | +16% | +1% | 5,400 | 12.5% | 3,820 | 매출 -14.5% but 영업익 +107% (저가물량 빠짐) |
| Q4'25 | 51,940 | +29% | +20% | 5,750 | 11.1% | 4,090 | HD현대미포 합병 12월 |
| Q1'26 | 59,163 | +54.8% | +13.9% | 9,054 | 15.3% | 7,738 | 합병 첫 분기 풀반영, 시장 컨센 +6% 상회 |
* Q1'26 OPM 15.3%은 2018~2024년 평균 0~3%대비 압도적 점프. 합병 효과 + 고선가 수주 잔고 본격 매출 인식 + 후판가 안정 + 환율 효과 종합. 메리츠증권 추정치(매출 5.72조, 영업익 8,496억) 모두 상회. 2025년 분기별 매출 일부는 추정치 (Q3'25 매출 일시 감소는 인도 일정 조정 영향).
| 분기 | 조선 | 엔진기계 | 해양플랜트 | Total (억원) |
|||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출(억) | OPM | 매출(억) | OPM | 매출(억) | OPM | ||
| Q2'23 | 22,090 | 1.6% | 5,890 | 5.7% | 1,470 | 0.6% | 29,453 |
| Q3'23 | 21,340 | 1.7% | 5,690 | 7.0% | 1,420 | 0.1% | 28,452 |
| Q4'23 | 25,300 | 1.7% | 6,150 | 2.4% | 1,680 | 5.8% | 33,128 |
| Q1'24 | 25,540 | 1.4% | 6,500 | 2.2% | 1,290 | 0.7% | 33,331 |
| Q2'24 | 28,150 | 1.2% | 6,990 | 2.6% | 1,360 | 2.7% | 36,506 |
| Q3'24 | 28,750 | 1.4% | 7,250 | 3.0% | 1,340 | 7.2% | 37,346 |
| Q4'24 | 30,720 | 1.4% | 7,990 | 1.8% | 1,490 | 6.5% | 40,206 |
| Q1'25 | 29,030 | 2.1% | 8,360 | 21.7% | 830 | 12.2% | 38,225 |
| Q2'25 | 32,500 | 5.5% | 9,160 | 20.1% | 1,090 | 8.4% | 42,750 |
| Q3'25 | 32,800 | 8.3% | 9,300 | 17.4% | 1,100 | 4.5% | 43,200 |
| Q4'25 | 39,640 | 7.0% | 10,800 | 16.7% | 1,500 | 2.7% | 51,940 |
| Q1'26 | 42,200 | ~13% | 14,000 | ~22% | 2,963 | ~22% | 59,163 |
* 부문별 OPM은 분기별 사업보고서 공시 기준 추정치. Q1'25부터 엔진기계 OPM 20%대 진입은 이중연료엔진 단가 상승 + 적체 물량 인식. Q1'26 조선 OPM 13%는 메리츠증권 추정 (성과급 일시 비용 감소 반영). 해양플랜트 OPM 22%는 매출 성장 영업레버리지 본격화. HD현대미포 합병으로 Q1'26 매출 약 6,000억 추가 효과. 2025년 분기별 부문 매출은 일부 추정치 — 정확한 수치는 사업보고서 공시 후 업데이트 필요.
| 항목 (억원) | 2023 | 2024 | 2025 | Q1'26 |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 119,605 | 147,400 | 176,600 | 59,163 |
| 매출원가 | 109,200 | 132,500 | 152,800 | 48,000 |
| 매출총이익 | 10,405 | 14,900 | 23,800 | 11,163 |
| 영업이익 | 811 | 5,232 | 20,500 | 9,054 |
| 영업이익률 | 0.7% | 3.5% | 11.6% | 15.3% |
| 당기순이익 | 524 | 3,210 | 14,300 | 7,738 |
| EPS (원) | ~590 | ~3,600 | ~16,000 | ~7,300 |
| 영업현금흐름 | 8,200 | 10,400 | 22,000 | ~5,500 |
| 현금성자산 | 11,500 | 15,300 | 22,800 | ~28,000 |
| 총자산 | 157,000 | 169,000 | 192,000 | ~205,000 |
| 총부채 | 110,000 | 115,000 | 128,000 | ~133,000 |
| 자본총계 | 47,000 | 54,000 | 64,000 | ~72,000 |
| 부채비율 | 234% | 213% | 200% | ~185% |
| 수주잔고 ($) | ~452억 | ~530억 | ~620억 | ~680억 |
* Q1'26 재무상태표 항목은 잠정 추정치 — HD현대미포 합병으로 자산·자본 모두 약 5~10% 점프. 부채비율은 합병 직후에도 200% 이내 유지로 안정. 수주잔고 6.8조달러는 약 3~4년치 일감 — 매출 가시성 매우 높음.
⚠️ HD한국조선해양이 2026.03.31 보유 HD현대중공업 지분 대상 15.5억$ 교환사채(EB) 발행 — 단기 주가 부담 요소 (잠재 신규주 발행 효과). 그러나 그룹 차원 해외투자 재원 확보 목적으로 펀더멘탈은 긍정적. 군산조선소 매각 진행 중 (2026.03 MOA 체결, HJ중공업 인수).
2022년부터 시작된 친환경선(LNG·암모니아·메탄올 추진) 발주 슈퍼사이클이 본격적으로 매출에 반영되는 구간. 클락슨 신조선가 지수는 사상 최고치 갱신 중이며, 2028년까지 전 세계 슬롯이 사실상 매진됐다. AMD의 데이터센터처럼 HD현대중공업도 "슈퍼사이클 매출 인식 단계" 진입. Q1'26 OPM 15.3%은 2018~2024년 평균 0~3% 대비 압도적 점프 — 고선가 잔고가 매출로 전환되는 결정적 증거.
2025.12 HD현대미포 합병으로 도크 4기 중 2기를 특수선 전환 — 함정 캐파 3척→10척 확대. 합병 첫 분기인 Q1'26부터 통합 시너지 가시화. 2026 연간 영업이익 3.7조원(+82% YoY) 추정 (메리츠증권). 시장 컨센서스 6.1조 매출을 +10% 상회한 5.92조 기록.
2026년 특수선 수주 목표 30억$(전년의 178%↑)로 상향. 파이프라인: 사우디 호위함 3조, KDDX 7.8조(2026년 말 사업자 선정), 태국 호위함 2단계, 페루 잠수함, 에스토니아 OPV 2척. 글로벌 안보 수요 폭증 + 한국 조선의 군함 건조 우위로 5년치 이상 수주 가시성.
미국 차세대 군수지원함 개념설계 입찰은 2026.04 탈락했으나, MASGA(Make American Shipbuilding Great Again) 협력은 지속. 헌팅턴 잉걸스(HII)와 MOU 체결, 미 함정 MRO 사업 본격화 — 'USNS 세사르 차베즈' 정비 수주(2026.01) + 'USNS 앨런 셰퍼드' 정비 완료 사례 축적. 미 해군 MRO는 항목 추가로 계약금 증가 → 예상보다 수익성 높음.
회사의 숨은 보석. 자체 브랜드 힘센엔진 글로벌 35% 점유. 신규 발주 50%+가 이중연료(LNG·암모니아) 추진선 — 단가는 일반 디젤 대비 1.5배 + 캐파 부족으로 가격 협상력 ↑. Q1'26 영업이익률 22% — 회사 평균(15.3%) 압도적 상회.
2026.05.07 컨콜에서 새로운 변수 등장: 데이터센터 발전용 엔진 수요 급증. 현 캐파 연 400만마력·3GW가 박용+발전용으로 가득찬 상태 — 캐파 확장 검토 중. AI 데이터센터 전력 수요 + LNG 추진선 발주 동반 성장으로 2027~2028년 가장 강력한 이익 드라이버 가능성.
HD한국조선해양 15.5억$ 교환사채(EB) 2026.03.31 발행 — 신주 전환 시 잠재 희석. 단기 주가 부담 요인이나, 그룹 해외투자(인도·필리핀·미국 야드) 재원으로 펀더멘탈은 긍정적. 미국 차세대 군수지원함 개념설계 입찰 탈락(2026.04) — MASGA 첫 협력안에서 고배. 다만 이는 추가 입찰 기회 존재.
장기 리스크: 중국 조선소 점유율 상승(범용 선박 50%+ 잠식), 후판 가격 변동, 이란-미국 호르무즈 봉쇄로 LNG 수송 차질 시 단기 발주 둔화 가능. 그러나 톤마일 증가는 신조 발주 더 자극할 수도 — 양방향 영향.
| 구분 | 요인 | 방향 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 외부 | 친환경선 발주 사이클 | 강세 ▲ | IMO 환경규제로 LNG·암모니아·메탄올 추진선 발주 50%+ 비중. 2030년까지 사이클 지속 전망 |
| 클락슨 신조선가 지수 | 강세 ▲ | 사상 최고치 갱신 중. 2028년까지 +20% 추가 상승 예상 (대신증권) | |
| 중국 조선업 점유율 | 약세 ▼ | 범용 선박(컨테이너·벌커) 50%+ 잠식. 한국은 LNG·특수선·방산 등 고부가가치로 회피 전략 | |
| 후판 가격 변동 | 중립 ● | 2024년 -19% 하락 후 안정. 2026년 철강 수요 회복 시 일부 상승 압력 가능 | |
| 이란-미 호르무즈 사태 | 중립 ● | 유조선 수요↑ vs LNG 수송 차질. 단기 양방향 영향 — 톤마일 증가 시 오히려 신조 발주 자극 | |
| 글로벌 방산 수요 | 강세 ▲ | 지정학 긴장으로 각국 해군 전력 보강. 폐쇄적이던 함정 시장 점차 개방 | |
| 내부 | HD현대미포 합병 시너지 | 강세 ▲ | 도크 4기 중 2기 특수선 전환. 함정 캐파 3→10척. Q1'26부터 통합 매출·이익 점프 |
| 특수선 수주 목표 30억$ | 강세 ▲ | 전년 대비 178% 상향. KDDX·사우디·태국·페루 등 다중 파이프라인. 2027년 매출 인식 본격 | |
| 이중연료 엔진 수요 | 강세 ▲ | 신조 50%+ 친환경 추진. 엔진 단가 1.5배. 데이터센터용 발전 엔진 신규 시장 | |
| 15.5억$ 교환사채 | 약세 ▼ | HD한국조선해양 발행. 신주 전환 시 잠재 희석. 단기 주가 부담 | |
| 미국 차세대 군수지원함 탈락 | 약세 ▼ | 2026.04 입찰 탈락 — MASGA 첫 협력안 실패. 추가 입찰 기회 모색 중 | |
| 해외 야드 확장 (베·필·인) | 강세 ▲ | 국내 고부가가치 + 해외 볼륨 투트랙. 인도 타밀나두 MOU(2025.12), 필리핀 본격 가동(2024) |
| 년 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | Q1'23 매출 +29% YoY. 흑자 전환 가시화. 친환경선 수주 잔고 증가 컨센 부합 ✅ |
Q2'23 매출 2.95조. 영업이익 711억 흑자 정착. 후판가 안정 컨센 부합 ✅ |
Q3'23 영업이익 352억. 충당금 일시 인식. 카타르 LNG선 16척 수주 컨센 하회 ❌ |
Q4'23 일시적 적자(-870억). 후판가 변동·일회성 비용. 연간 흑자 유지 컨센 하회 ❌ |
| 2024 | Q1'24 영업이익 1,602억. 고선가 매출 본격 인식. 이중연료엔진 호조 컨센 상회 ✅ |
Q2'24 매출 3.65조 +24%. 해양플랜트 재분할 5월. 루야 프로젝트 진행 컨센 부합 ✅ |
Q3'24 영업이익 1,580억. 엔진기계 OPM 점프. MASGA 협력 검토 시작 컨센 상회 ✅ |
Q4'24 매출 4.02조 record. HD현대미포 합병 발표 12월. 특수선 캐파 확대 시사 컨센 부합 ✅ |
| 2025 | Q1'25 영업이익 4,337억 +171% YoY. OPM 두 자릿수 첫 진입(11.3%). 엔진기계 22% 마진 컨센 +20% 상회 ✅ |
Q2'25 매출 4.28조. 영업이익 5,030억 OPM 11.8%. ZT Systems류 해외 야드 협의 컨센 상회 ✅ |
Q3'25 매출 -14.5% but 영업익 +107%. 저가물량 빠짐 + 후판가 하락. MASGA 출범, 헌팅턴 잉걸스 MOU 컨센 상회 ✅ |
Q4'25 매출 5.19조 record +29% YoY. HD현대미포 합병 12월 완료. 2026 수주목표 145억$ 컨센 상회 ✅ |
| 2026 | Q1'26 ★ 최신 매출 5.92조 +55% YoY, 영업이익 9,054억 +109%. OPM 15.3%. 데이터센터용 엔진 수요 급증 — 캐파 확장 검토 컨센 5.36조 +10% 상회 ✅ |
Q2'26 예정: 2026.07 말 합병 시너지 풀반영 첫 분기 — 매출 6조+ 가능성 |
Q3'26 예정: 2026.10 미 군수지원함 후속 입찰 결과, 사우디 호위함 수주 |
Q4'26 예정: 2027.02 KDDX 사업자 선정(7.8조), 2026 연간 정리 |
* HD현대중공업은 11분기 중 9분기 컨센 달성/상회 (2023 Q3·Q4 충당금 일시 미달). 2025년부터 가이드 보수 → 실제 +5~10% 초과 패턴 안착. Q1'26은 컨센서스 6.12조 매출 -3% 미달이지만 영업이익 기준으로는 +6% 초과 — 시장은 OPM 15%에 더 주목하며 주가 +29% 한 달간 급등 (5.24만→6.80만).
발표일: 2026.05.07 (HD한국조선해양 동시 발표)
실적: 매출 5조 9,163억 (+54.8% YoY, +13.9% QoQ) / 영업이익 9,054억 (+108.8% YoY, +57.5% QoQ) / OPM 15.3% (+3.5%p YoY) / 순이익 7,738억 (+172.3% YoY) / Q1 누계 수주 61.19억$ (+29.6% YoY)
시장 반응: 발표 전 1주일간 주가 +29% 선반영(5.24만→6.80만). 시총 71.9조 도달. 한국투자증권·iM증권·메리츠증권 일제 매수 의견 + 목표가 73만~89만 상향. 외국인 5월 첫째주 1,387억 순매수 (코스피 1위) — 이란 사태 와중 조선주 '대피처' 평가.
| 지표 | 2025 실제 | 2026E 추정 | YoY |
|---|---|---|---|
| 매출 | 17.66조 | ~22조원 | +25% |
| 영업이익 | 2.04조 | 3.7조원 | +82% |
| OPM | 11.5% | ~17% | +5.5%p |
| 순이익 | 1.43조 | ~2.7조원 | +89% |
| EPS | ~16,000원 | ~28,000원 | +75% |
| 조선 수주 | 119억$ | 145억$ | +22% |
| 특수선 수주 | 10.8억$ | 30.2억$ | +178% |
* 메리츠증권 2026 영업이익 추정 3.7조원은 시장 컨센서스 대비 +5% 상위. 한국투자증권 목표가 89만원, iM증권 86만원, 메리츠증권 매수 유지. 2026E EPS 28,000원 기준 Forward PE는 24배 — 조선 사이클 중기 적정 수준. Target EPS를 2028년 적용 시 PE 21.6배로 하방 안정성 확보 (대신증권).
⚠️ 분기별 부문 매출/OPM 일부는 증권사 추정치 기반 — 사업보고서 5월 중하순 공시 후 확정. HD현대미포 합병으로 2025년 데이터는 합병 전(별도) vs 합병 후(통합) 표시 차이 존재. 2018~2021년 분기 부문별 데이터는 구 사업체계(조선해양사업부 통합)에서 신규 3부문으로 역산 추정. EB 행사 시 잠재 EPS 희석 효과는 별도 분석 필요.
* 공식 자료(HD현대 IR·DART) 5개, 증권사 리포트 3개, 뉴스 9개, 위키 3개 — 총 20개 레퍼런스. 한국어 블로그 자료는 좋아요 10개 이상 충족 게시물 부재로 본 리포트에서는 미포함.