⚠️ SBB=Samsung Battery Box (삼성SDI 컨테이너형 ESS 일체형 솔루션). Cooling Plate=배터리 셀 직접 접촉 냉각 플레이트. Chiller=냉각수 온도 제어 장치. HVAC=Heating, Ventilation, Air Conditioning (공조). EDI=Enhanced Direct Injection 소화장치. LFP=리튬·인산·철 배터리 (NCA 대비 안정성·가격 우위). OBBBA=One Big Beautiful Bill Act (미국 중국산 배터리 규제 법안).
* 일봉 근사치 (1년, 영업일 기준 ~250일). 2024.12 ₩23,650 저점 → 트럼프 2기 ESS 침체 우려 해소 + 2025년 ESS 회복 + 삼성SDI 동반 성장 + 북미 ESS 수요 폭증 기대로 랠리 → 2026.04.22 ₩73,000 신고가 → 2026.05.01 ₩67,100. 1년 주가 +152%.
| 시기 | 주가(근사) | 이벤트 |
|---|---|---|
| 1995.08 | — | 김환식 대표 창업, 자동차 내연기관 부품 사업 시작 (영천) |
| 2013 | — | 코넥스 상장 |
| 2018 | — | 삼성SDI와 공랭식 ESS Case Module 첫 수주 |
| 2021 | — | 업종변경: 자동차부품 → 에너지저장장치 제조업 |
| 2022.10 | — | 삼성SDI 제조혁신상 수상 (~2023) |
| 2023.09 | — | 수냉식 ESS 냉각시스템 본양산 시작 |
| 2024.05 | — | SBB 1.0 (3.8MWh) 초도양산 공급 |
| 2024.06.27 | ₩44,000 | 코스닥 이전상장 (공모 대박, 청약증거금 6조원) |
| 2024.12 | ₩23,650 | 52주 저점 — 트럼프 당선 후 신재생에너지 침체 우려 |
| 2025.04 | ~₩28,000 | 한중아메리카 (인디애나) 미국 법인 설립 |
| 2025.06 | ~₩40,000 | SBB 1.5 (5.26MWh) 본양산 공급 시작 |
| 2025.10 | ~₩45,000 | 3Q'25 매출 458억원 (+25.9% QoQ), 영업이익 흑자전환 |
| 2025.12.10 | ~₩52,000 | 삼성SDI 美 LFP 2조원대 수주 — 한중엔시에스 단독 수냉식 부품 공급 |
| 2026.02 | ~₩52,000 | SBB 2.0 (LFP) 개발 진행, 2026.4Q 미국 양산 예정 |
| 2026.03.03 | ~₩60,000 | 인디애나 공장 4월 착공, 2026.06 시생산 가동 발표 |
| 2026.04.22 | ₩73,000 | 52주 신고가 — AI 데이터센터·재생E ESS 수요 모멘텀 |
| 2026.05.01 | ₩67,100 | 일부 차익실현, 시총 6,083억원. 5.20 1Q'26 잠정실적 발표 예정 |
* 좌측 5개: 연간 (2021~2025). 우측 7개: 분기 (Q1'24~Q3'25). 2021년 ESS 비중 9% → 2025 YTD 77%로 8배 증가. ESS 매출 절대액: 89억(2021) → 1,773억(2024F) → 2024 실제 약 1,066억(60%) → 2025 YTD 891억(77%). EV 패러다임 전환에 따른 자동차 부품 자연 감소 + 내연기관 사업 2026.1Q 완전 철수로 ESS 비중 급증.
| 세그먼트 | 대표 제품 | 주요 고객 | 2025 YTD 비중 | 2026 모멘텀 |
|---|---|---|---|---|
| ESS 부품 | Cooling Plate, Chiller, HVAC, Manifold, EDI 소화장치 | 삼성SDI (단독, 누적 100%) · 향후 LG에너지솔루션·SMA 추가 | 77.3% | SBB 1.7/2.0 ramp + 미국 법인 가동 |
| 자동차 부품 | EV 공조 모듈, Cooling Fan, Bus-bar, FEM | 유라코퍼레이션, 아우디, 재규어, 폭스바겐, 포르쉐 | 20.4% | EV Cooling Plate 신제품 (2027 양산) |
* ESS 누적 매출 100%가 삼성SDI 단일 고객 — 고객 의존도 리스크 핵심. 다만 LG에너지솔루션을 4Q'25 신규 고객사로 확보하며 다변화 시작. 자동차 부품은 EV 전환 가속으로 추가 EV Cooling Plate 신제품을 통한 EV 배터리 산업 직접 진출 예정.
| 연도 | 매출 | YoY | 매출총이익률 | 영업이익 | OPM | 당기순이익 | 주요 이벤트 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 896억 | — | — | 17억 | 1.9% | 19억 | 업종변경: 자동차→ESS |
| 2022 | 885억 | -1.2% | -1.5% | -139억 | -15.7% | -203억 | ESS R&D 비용·내연 손상차손 |
| 2023 | 1,216억 | +37.3% | 2.2% | -127억 | -10.4% | -186억 | 수냉식 ESS 본양산 시작 |
| 2024 | 1,773억 | +45.8% | 15.2% | 96억 | 5.4% | 154억 | SBB 1.0 본격 출하, 코스닥 상장 |
| 2025 | 1,753억 | -1.1% | ~16.6% | 40억 | 2.3% | 36억 | R&D·해외법인 비용 + 내연 정리 |
| 분기 | 매출 | YoY | QoQ | 영업이익 | OPM | 당기순이익 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1'24 | 288억 | — | — | -25억 | -8.7% | -50억 |
| Q2'24 | 434억 | — | +50.8% | 9억 | 2.1% | -46억 |
| Q3'24 | 476억 | +65.1% | +9.7% | 16억 | 3.3% | 9억 |
| Q4'24 | 555억 | +58.0% | +16.6% | 96억 | 17.3% | 231억 |
| Q1'25 | 331억 | +15.0% | -40.4% | -6억 | -1.9% | -15억 |
| Q2'25 | 364억 | -16.1% | +10.0% | 4억 | 1.1% | 2억 |
| Q3'25 | 458억 | -3.6% | +25.9% | 15억 | 3.3% | 14억 |
* Q4'24 영업이익 96억 = 연간 영업이익 96억 — Q4 폭증은 SBB 1.0 본격 출하 + ESS 비중 60% 도달 + 일회성 법인세 환입 영향. Q1'25 적자전환은 신규 ESS 모델(SBB 1.5) 양산 준비비용 + 미국·중국 법인 초기 비용. Q3'25 매출 +25.9% QoQ는 SBB 1.5 비중이 SBB 1.0을 추월하며 물량+ASP 동시 회복 — 이익 정상화 시작점. Q4'25 미공시(2026.05.20 발표 예정).
| 분기 | ESS 부품 | 자동차 부품 | Total | 영업이익 | OPM | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 억원 | 비중% | 억원 | 비중% | ||||
| Q1'24 | 110 | 38.2% | 178 | 61.8% | 288 | -25 | -8.7% |
| Q2'24 | 221 | 50.9% | 213 | 49.1% | 434 | 9 | 2.1% |
| Q3'24 | 279 | 58.6% | 197 | 41.4% | 476 | 16 | 3.3% |
| Q4'24 | 333 | 60.0% | 222 | 40.0% | 555 | 96 | 17.3% |
| Q1'25 | 220 | 66.3% | 111 | 33.7% | 331 | -6 | -1.9% |
| Q2'25 | 263 | 72.2% | 101 | 27.8% | 364 | 4 | 1.1% |
| Q3'25 | 353 | 77.0% | 105 | 23.0% | 458 | 15 | 3.3% |
| Q4'25 (E) | ~485 | ~80% | ~115 | ~20% | ~600 | ~28 | ~4.6% |
* ESS 비중 38.2%(Q1'24) → 77.0%(Q3'25)로 2배 확대. 자동차 부품은 절대액으로도 감소 중 (197억 → 105억) — EV 전환 + 내연기관 정리 영향. Q4'25 추정치는 신한투자증권/삼성증권 컨센서스 기반 (2025 연간 매출 1,753억 - 3분기 누적 1,154억 = ~600억). 5월 20일 잠정실적 발표로 검증 예정.
| 항목 (KRW, 억원) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025YTD (3Q) | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 885 | 1,216 | 1,773 | 1,154 | 1,753 |
| 매출총이익 | -14 | 27 | 270 | 192 | ~290 |
| 매출총이익률 | -1.5% | 2.2% | 15.2% | 16.6% | ~16.6% |
| 영업이익 | -139 | -127 | 96 | 13 | 40 |
| 당기순이익 | -203 | -186 | 154 | 7 | 36 |
| EPS (원) | — | — | ~1,920 | ~70 | ~443 |
| 유동자산 | 493 | 425 | 749 | 1,199 | ~1,200 |
| 총자산 | 1,175 | 1,226 | 1,668 | 2,267 | ~2,300 |
| 총부채 | 892 | 1,091 | 864 | 1,298 | ~1,400 |
| 자본총계 | 283 | 135 | 804 | 968 | ~970 |
| 단기차입금 | — | — | ~200 | ~415 | ~500 |
* 2024년 코스닥 상장 공모자금 유입으로 자본총계 135억 → 804억으로 급증. 2025년 9~10월 유상증자(약 280억) + 전환사채(약 230억) + 단기차입금 확대로 합계 514억 조달 — 미국 인디애나 법인 300억, 국내 신규 ESS 부품 설비 190억 투입. 단기차입금 201억 → 415억으로 두 달 사이 2배 확대 — 재무 부담 가시화.
⚠️ 종속회사(국내 HDC·HJF, 중국 강소법인)는 2025 상반기까지 적자였으나 3Q부터 HDC 흑자전환. 미국 법인은 2027.1Q 양산 전까지 영업비용만 발생. 2025 영업이익 -57.9% YoY 감소의 핵심 원인은 ① 신규 ESS 모델(SBB 1.5) R&D 비용 ② 해외 법인(중·미) 초기 운영비 ③ 내연기관 사업 손상차손 인식.
한중엔시에스 ESS 매출의 100%가 삼성SDI로부터 발생. 단순한 단일고객 의존이 아니라, 2018년부터 8년간 SBB 시리즈 공동개발해온 검증된 협력 관계. SBB 1.0(3.8MWh)→1.5(5.26MWh)→1.7(6.14MWh)→2.0(LFP) 모든 시리즈에 한중엔시에스 수냉식 부품 단독 공급.
핵심은 2025.12 삼성SDI 미국 LFP 2조원대 수주 계약 — 삼성SDI 매출 15% 차지. 한중엔시에스는 SBB 2.0(LFP)에도 단독 공급 예정으로, 동반 수혜 가시화. 한중아메리카(인디애나) 법인이 2026.06 시생산 → 2027.1Q 본격 양산되면 미국 현지 매출 인식 시작 — 중국 관세(2026년 25% 인상) 우회 + 삼성SDI 미국 30GWh capa(2026 말) 직접 대응 가능.
한중엔시에스는 국내 유일의 수냉식 ESS 냉각시스템 양산기업. 핵심 기술 4종 모두 자체 보유: 알루미늄 냉각플레이트 제조(미세변형 억제), 누설감지/차단, 非단열 결로방지(Smart HVAC), 소모전력 40% 절감. 공랭식 대비 온도편차 1/3 수준(±10℃→±3℃), 1일 다회 충방전 가능 — 중대형·고용량 ESS는 수냉식이 필수.
모멘텀: 미국 AI 데이터센터 전력 수요 폭증으로 ESS+태양광 조합이 대안으로 부상. 북미 ESS 시장 2025 97GWh → 2028 161GWh (CAGR 13%). 트럼프 2기 OBBBA 법안 통과 시 2028.10부터 중국산 배터리 구매 금지 — 한국 기업 점유율 급등 직접 수혜. 신한투자증권: 2026 매출 2,791억(+59%), 영업이익 239억 전망.
2024 영업이익 96억 흑자전환 후, 2025 영업이익 40억(-57.9% YoY) 역성장. 핵심 원인: ① SBB 1.5/1.7 신모델 R&D 비용 급증, ② 미국·중국 법인 초기 운영비 (USD 2,570만 출자), ③ 내연기관 사업 손상차손, ④ 단기차입금 415억 (이자비용↑).
주가 +152% (1년) vs 영업이익 -58% — 선반영 우려. P/E 111배(TTM), 12M Fwd P/E ~30배. 2026 영업이익 239억 컨센 달성해야 정당화. 2026 H2부터 회복 가시화: 인디애나 법인 시생산(2026.06) → 본격 양산(2027.1Q), 내연기관 완전 철수(2026.1Q), HDC 흑자전환 지속, SBB 1.7 LFP 양산. 고객 단일성(삼성SDI 100%) + 워런트성 회석 부재 — AMD형 메가딜과 다른 오가닉 성장 스토리.
| 구분 | 요인 | 방향 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 외부 | 북미 ESS 시장 성장 (CAGR 13%) | 강세 ▲ | 2025 97GWh → 2028 161GWh. AI 데이터센터·재생E 결합 모델 본격화 |
| 중국 배터리 관세 인상 | 강세 ▲ | 현 7.5% → 2026 25%. 한국 기업 미국 점유율 직접 상승 — 한중 동반 수혜 | |
| OBBBA 법안 통과 (DHS) | 강세 ▲ | 2028.10부터 중국 6개사(CATL 포함) 배터리 구매 금지. 미국 하원 만장일치 통과 | |
| EV 캐즘 | 약세 ▼ | 자동차 부품 매출 자연 감소. 2025 자동차 부문 -33% YoY | |
| 공랭식 ESS 가격 경쟁력 | 중립 ● | 중·소형 ESS는 공랭식이 여전히 주류. 수냉식은 중대형·고용량에서만 우위 | |
| 한국 정부 ESS 정책 | 강세 ▲ | BESS 1차 중앙계약 (429MW/2,574MWh, 300~350억 매출 기대), 서해안 에너지고속도로 | |
| 내부 | SBB 1.5 → 1.7 → 2.0 ramp | 강세 ▲ | SBB 1.5 대비 1.0 모듈 탑재량 +28% — 부품 탑재량 동반 증가. 단가·물량 동시 ↑ |
| 인디애나 법인 양산 개시 | 강세 ▲ | 2026.06 시생산 → 2027.1Q 본격 양산. 미국 현지 매출 + 관세 회피 | |
| 고객사 다변화 (LGES 추가) | 강세 ▲ | 4Q'25 LG에너지솔루션 신규 고객사 확보. 100% 삼성SDI 의존 리스크 점진적 완화 | |
| 단기차입금 415억 (재무부담) | 약세 ▼ | 2개월 사이 201→415억으로 2배. 이자비용 분기당 ~10억 추가. 미국 법인 양산 전까지 부담 | |
| 해외 종속법인 적자 | 약세 ▼ | 중국 강소·미국 인디애나·미시간 법인 모두 적자. 2025 연결 영업이익 발목 | |
| EV Cooling Plate 신규 | 강세 ▲ | 2027 EV 배터리 산업 직접 진출. 자동차 부품 양산 노하우 + ESS 냉각 기술 결합 |
| 년 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | Q1'24 매출 288억, 영업손실 -25억. ESS 비중 38%. SBB 1.0 양산 준비 단계 상장 전 — 가이드 N/A |
Q2'24 매출 434억(+50% QoQ). SBB 1.0 본격 출하 시작. 영업이익 9억 첫 흑자 상장 직후 — 가이드 N/A |
Q3'24 매출 476억 record. ESS 비중 58%. 영업이익 16억(+78%) 투자설명서 1,870억 → 실제 1,773억 ❌ |
Q4'24 매출 555억(+58% YoY). 영업이익 96억 폭증. 연간 흑자전환 96억 달성 신한 1,941억 / 교보 1,921억 → 실제 1,773억 ❌ |
| 2025 | Q1'25 매출 331억(+15% YoY, -40% QoQ). 영업손실 -6억. 미국 법인 설립 QoQ 일시 부진 — 신모델 R&D 비용 |
Q2'25 매출 364억(-16% YoY). ESS 비중 72%. 영업이익 4억 회복 상반기 영업손실 -2억 (종속사 부진 영향) |
Q3'25 ★ 최신 IR 매출 458억 (+25.9% QoQ). ESS 비중 77%. 영업이익 15억. SBB 1.5 비중 1.0 추월 2026.05.20 Q4 잠정 발표 예정 → 컨센 600억 |
Q4'25 예정: 2026.05.20 (잠정) / 2026.03 사업보고서 컨센 ~600억. 2025 연간 1,753억 (-1.1% YoY) 확정 |
* 한중엔시에스 가이던스 트랙레코드: 상장 시 투자설명서 2024 매출 1,870억 / 영업이익 140억 → 실제 1,773억 / 96억 (둘 다 미달). 2025 가이드 2,824억 / 307억 → 실제 1,753억 / 40억 (대폭 미달). 경영진 가이드는 일관되게 over-promise — 신한·삼성·IBK 컨센서스가 더 정확. 2026 컨센 매출 2,791억 / 영업이익 239억도 보수적으로 봐야 함. Q4'25 잠정실적(2026.05.20)이 핵심 검증 포인트.
발표자료: 2025년 3분기 IR 자료 (2025.11 작성, KRX KIND 공시)
실적: 매출 458억원 (-3.6% YoY, +25.9% QoQ) / 영업이익 15억원 (3.3% OPM, +275% QoQ) / 당기순이익 14억원 (3.1%) / ESS 비중 77% (Q2 72% → Q3 77%)
3Q 누적: 매출 1,154억(-5.3% YoY) / 영업이익 13억(-64.7% YoY) / OPM 1.1%. 2024 동기 대비 매출 다소 감소했으나 OPM 회복 추세. 종속사(HDC) 흑자전환이 분기 turning point.
| 지표 | 2025 실제 | 2026 회사 가이드 (상장 시) | 신한 컨센서스 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 1,753억 | 3,500억+ (over-promise) | 2,791억 (+59% YoY) |
| 영업이익 | 40억 | 450억+ (over-promise) | 239억 (+498%) |
| OPM | 2.3% | 12%+ | ~8.6% |
| ESS 비중 | ~77% | ~85% | ~83% |
| 미국 법인 매출 | 0 | 시생산만 | 2027 본격 양산 가정 |
* 회사 측 가이던스는 상장 시 투자설명서 기반으로 일관되게 매출·이익 모두 over-promise 패턴. 신한투자증권/삼성증권/IBK 컨센서스가 트랙레코드 기반 더 정확. 2026 매출 +59% YoY 달성 시 P/E 30배 정당화 가능 — 핵심은 SBB 1.7 ramp 타이밍과 미국 법인 시생산 일정.
⚠️ Q4'25 실적은 2026.05.20 잠정 공시 예정 (분석일 시점 미공개). 2025 연간은 FnGuide 결산 코멘트 기준 추정. 분기별 세그먼트 매출은 IR 자료 + DART 분기보고서 + 증권사 리포트를 종합한 추정치. 회사 측 가이드는 일관되게 over-promise 트랙레코드 — 신한·삼성·IBK 컨센서스 우선 활용.
* 공식 자료(IR/DART/FnGuide) 5개, 증권사 리포트 3개, 뉴스 9개, 위키 1개 — 총 18개 레퍼런스. 증권사 리포트는 신한·삼성·IBK 핵심 3개사 PDF 직접 링크. 뉴스는 디일렉·전자신문·머니투데이 등 산업 전문매체 위주.